在國(guó)務(wù)院發(fā)文加強(qiáng)管理地方債和中證登以收緊質(zhì)押回購(gòu)資格“封殺”后，中國(guó)地方政府最主要的一項(xiàng)融資工具——城投債盛宴將告終，發(fā)行規(guī)模上月銳減。在土地出讓收入持續(xù)下滑之時(shí)，城投債又面臨監(jiān)管壓力，違約風(fēng)險(xiǎn)增加，地方財(cái)政困境凸顯。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，今年地方政府融資缺口可能高達(dá)1萬億元。
中國(guó)金融數(shù)據(jù)服務(wù)商萬得（Wind）數(shù)據(jù)顯示，去年10月共有109只城投債發(fā)行，規(guī)模為1284.7億元；11月發(fā)行123只共計(jì)1169.2億元；到了12月，發(fā)行數(shù)量驟降至56只，規(guī)模縮減為729億元。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》不完全統(tǒng)計(jì)，本月初以來城投債的發(fā)行數(shù)量不超過10只，發(fā)行規(guī)模亦未超過100億元。
以下2005-2014年城投債發(fā)行量圖表來自《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》。
據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》報(bào)道，接近發(fā)改委的人士認(rèn)為，上月城投債劇減主要受到中國(guó)證券登記結(jié)算公司（中證登）新規(guī)，一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行利率迅速上升，不少原本打算發(fā)債的城投公司不得不“暫時(shí)取消發(fā)行”。該人士稱：
“（2014年）12月突然減少這么多，是因?yàn)橹凶C登的新規(guī)。交易所市場(chǎng)上的城投債突然沒法質(zhì)押回購(gòu)，流動(dòng)性迅速下降，很快就傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行利率?！?BR>
上述報(bào)道提到，中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司（中誠(chéng)信）副總裁韓巍透露，經(jīng)該司測(cè)算，2015年全年到期的地方融資平臺(tái)債務(wù)規(guī)模約為1.4萬億元，預(yù)計(jì)今年地方政府債的發(fā)行規(guī)模為7000億元，其缺口需通過項(xiàng)目收益?zhèn)?、PPP項(xiàng)目其他融資方式進(jìn)行補(bǔ)充。韓巍還說：
“考慮到省政府發(fā)完地方債后與下轄的市、縣還有一個(gè)博弈的過程，不一定能及時(shí)下發(fā)到融資平臺(tái)，這個(gè)時(shí)間缺口也會(huì)進(jìn)一步造成融資缺口，所以今年地方政府融資平臺(tái)的缺口可能會(huì)達(dá)到1萬億元?！?BR>
去年10月初，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（43號(hào)文），欲劃清地方政府和企事業(yè)單位的城投債歸屬，規(guī)定政府債務(wù)只能通過政府及其部門舉借，不得通過企事業(yè)單位等舉借，企業(yè)債務(wù)也不得推給政府償還。可能不會(huì)被納入地方預(yù)算管理的存量城投債多達(dá)上萬億元。加之今年大量城投債到期（中信建投證券預(yù)計(jì)約有6000億元），城投債兌付壓力劇增。
兩個(gè)月后，城投債又遭遇有“封殺”意味的“紅牌”。
去年12月8日，中證登發(fā)布通知，稱暫不受理新增企業(yè)債券回購(gòu)資格申請(qǐng)，已取得回購(gòu)資格的企業(yè)債券暫不得新增入庫；同時(shí)規(guī)定債項(xiàng)評(píng)級(jí)達(dá)不到AAA級(jí)的企業(yè)債券不得新增入庫，有新增入庫的將強(qiáng)行出庫。同時(shí)，中證登通知停排的企業(yè)債券多達(dá)1043只。有機(jī)構(gòu)開始提醒，部分重倉城投債的機(jī)構(gòu)可能會(huì)出現(xiàn)“爆倉”風(fēng)險(xiǎn)。
此前，因?yàn)榧婢哒畟推髽I(yè)債券的雙重屬性，城投債不僅受到眾多機(jī)構(gòu)投資者的重視，也被大眾視作宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要指標(biāo)，一直備受矚目。其最大特點(diǎn)是發(fā)行時(shí)通常有地方政府的隱性擔(dān)保，償債時(shí)不僅依靠項(xiàng)目收入，且有地方政府的支持。隨著相關(guān)文件的頒布，城投債“紅利”時(shí)期將成為歷史。
面對(duì)監(jiān)管層的加強(qiáng)管理要求，地方政府去年已開始通過剝離部分城投債控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但城投債式微并不意味著地方政府債務(wù)規(guī)模會(huì)明顯減少。根據(jù)地方債處置辦法的精神，未來地方政府發(fā)債“只減不增”，不少地方財(cái)政及其平臺(tái)公司選擇做多現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)，為未來發(fā)債留下空間，造成了各地政府債務(wù)呈激增態(tài)勢(shì)。
華爾街見聞本月初文章提到，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》由多省財(cái)政部門和城投公司人士處獲悉，地方政府債務(wù)清理甄別期間，地方上報(bào)數(shù)據(jù)時(shí)傾向于做大現(xiàn)有債務(wù)的盤子，多地城投公司還上報(bào)兩套債務(wù)數(shù)據(jù)，這兩套數(shù)據(jù)最大相差30%。
本周五，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了管理監(jiān)管委托貸款辦法的意見稿。華爾街見聞本周文章援引民生銀行宏觀研究觀點(diǎn)稱，若銀監(jiān)會(huì)此新規(guī)落實(shí)到實(shí)處，將直接打擊地方政府平臺(tái)續(xù)命之本，考慮到部分城投將剝離地方政府債務(wù)，今年部分低評(píng)級(jí)城投發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的概率正在上升。
