從總量上看，中國政府債務(wù)風(fēng)險可控，但市場普遍擔(dān)憂的是“是否會在一些局部區(qū)域出現(xiàn)問題”。本文將對全國30個省市（西藏沒有公布數(shù)據(jù)）地方政府債務(wù)的橫向?qū)Ρ确治觯瑥母髯詡鶆?wù)規(guī)模及在全國中的占比、債務(wù)在不同層級（省、市、區(qū)縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)）的分布結(jié)構(gòu)、舉債主體特征、債務(wù)類型、債務(wù)投向、償債壓力及風(fēng)險等六個維度展開。
一、債務(wù)區(qū)域分布：東部占半壁，江蘇省為首
從區(qū)域分布看，東部地區(qū)（11省市）占比47.5%，其中，江蘇、廣東、浙江、上海和山東占比較高；西部地區(qū)（11省市）占比28.7%，其中，四川、重慶占比較高；中部地區(qū)（8省市）占比23.6%，其中，湖南、湖北占比較高。分省看，江蘇、廣東、浙江、四川、上海和山東，依次是中國債務(wù)占比較高的省份，合計占比三分之一。
二、債務(wù)層級分布：不發(fā)達(dá)地區(qū)在省級，發(fā)達(dá)地區(qū)在區(qū)縣
地方政府債務(wù)主要集中于市級層面，占比40%，其次是省級和縣級，鄉(xiāng)鎮(zhèn)債務(wù)占比較低。與地方財力直接掛鉤的負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)，其在不同層級的占比結(jié)構(gòu)差別比較大，省級較低，為34.2%，市級66.4%，縣級78.5%、鄉(xiāng)鎮(zhèn)84.2%，這反映出：層級越下沉，債務(wù)償還對財力的需求越大，這與中國目前地方基層政府財力吃緊形成“倒掛”局面。
區(qū)域比較看，總體上，經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)省份，省級負(fù)債占比較高，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)區(qū)縣負(fù)債占比較高，其中，山西省級負(fù)債占比最高，達(dá)到62.4%；浙江、四川、貴州、內(nèi)蒙古、重慶區(qū)縣級債務(wù)占比較高，占比在50%以上。這給出的提示是：對于經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)省份，省級平臺及其他負(fù)債單位的償還資金來源和再融資能力是關(guān)注的重點，而發(fā)達(dá)省份（特別上述重點省份，包括幾個西部省份），由于負(fù)債層級下沉，而且較為分散，債務(wù)整頓和管理，財力的縱向平衡更為重要。
三、舉債主體：不發(fā)達(dá)地區(qū)政府部門和機(jī)構(gòu)占比較高
分省/市看：第一類負(fù)債主體是融資平臺，其債務(wù)占比較高的省份主要是湖南、重慶、安徽、湖北、廣西，占比在60%以上，江蘇、陜西和海南占比也比較高，分別為57%、53%和52%。這些區(qū)域大部分是承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的主要省份。
第二類負(fù)債主體是政府部門和機(jī)構(gòu)，欠發(fā)達(dá)省份該類負(fù)債主體負(fù)債占比較高：山西、新疆、寧夏、吉林占比50%以上，內(nèi)蒙古、青海占比45%以上，云南占比35%以上。
第三類負(fù)債主體是國有獨(dú)資或控股企業(yè)，國有企業(yè)占比較高的省市，該類債務(wù)占比較高：福建、甘肅占比40%以上，上海、浙江和天津占比近35%以上。
第四類負(fù)債主體是經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助事業(yè)單位，少數(shù)幾個省市占比較高，北京占比近50%、河南占比25%。
四、債務(wù)類型：山西、江蘇、浙江、重慶信托占比較高
與2010年底的債務(wù)結(jié)構(gòu)相比，貸款占比下降，而BT負(fù)債、信托融資“爆發(fā)”，城投債也明顯增長。
受各類金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險敞口管理特性不同，以及各省經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)差異影響，地方政府負(fù)債類型在各省差別也比較大。
對于銀行貸款，一個較為明顯的特征是貸款融資在東部區(qū)域占比較高，中部次之，西部較低。
對于信托融資，山西通過信托融資負(fù)債的比重非常高，幾乎占了其債務(wù)的30%，規(guī)模預(yù)計在1100-1200億，占全國地方政府信托債務(wù)的10%左右，2014-2015年進(jìn)入償還高峰期。其他信托融資占比較高的省份還有重慶、浙江、江蘇。江蘇、浙江、重慶和山西的信托融資占據(jù)了全部地方政府信托融資的40%。
BT負(fù)債，該項占比較高的省份可能是貴州、四川、海南、廣西、廣東和福建等，其中貴州占比達(dá)到27.3%。
發(fā)債融資在中國經(jīng)濟(jì)相對不發(fā)達(dá)省份中占比較高，如安徽、甘肅、青海、寧夏、江西、黑龍江、新疆，相關(guān)信用風(fēng)險也需要警惕。另外，據(jù)城投債統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年，地方政府城投債到期規(guī)模約3500億，到期規(guī)模相對較大。
五、債務(wù)投向：東部投市政建設(shè)，西部投交運(yùn)設(shè)施
從地方政府性債務(wù)余額支出投向看，主要投資于市政建設(shè)5.8萬億（占比34.6%）、交運(yùn)設(shè)施建設(shè)4.1萬億（占比24.4%）、土地收儲1.9萬億（占比11.2%）、保障性住房1萬億（占比6.5%）。
分省看，天津、上海市政建設(shè)占比最高，基本在50%以上；湖北、江蘇和廣東占比也比較高，近40%。
交運(yùn)設(shè)施建設(shè)占比較高的省份是山西、陜西、河北、福建和云南，山西高達(dá)57.8%，陜西達(dá)45.5%，其他三個在35%-40%之間。
四個直轄市，負(fù)債用于土地收儲的比重“奇高”，北京占比44.4%，上海22.5%，天津19.2%，重慶16.8%，這主要受這些區(qū)域房地產(chǎn)市場過去景氣度較高，政府通過負(fù)債收儲土地意愿較強(qiáng)，相關(guān)債務(wù)占比也比較高。
六、償債壓力：普遍存在，重慶較高
各地方政府債務(wù)償還究竟有多大的風(fēng)險？從債務(wù)率（債務(wù)規(guī)模/財政收入）看，全國平均水平是120%，其中，比較突出的有：重慶（190%）、湖南（165%）、天津、陜西、河北（三個均在150%以上），山西、上海、云南、吉林（三個在140%以上）。
特別需要注意的是，從負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)/財政收入的比重看，全國平均水平是70%，其中，比較突出的有：北京（100%）、重慶、貴州、云南、湖北、上海（五個在90%以上）、吉林、海南、河北、四川（四個在80%以上）。
從負(fù)債率（債務(wù)/GDP）指標(biāo)看，全國平均水平是35%，其中，比較突出的有：貴州（接近80%）、重慶（近60%）、云南、青海（二個在50%以上）、甘肅、海南、上海、北京、陜西（五個在40%以上）。
綜合上述指標(biāo)，償債壓力從高到低排序是：重慶、貴州、云南、陜西、山西、河北、湖南、湖北、北京、上海、天津、吉林、甘肅、青海。比較集中、突出的分布于西部地區(qū)。
另一方面，考慮到地方政府債務(wù)中，債務(wù)償還對土地出讓的依賴程度較高，從承諾以土地出讓收入償還額占負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)比例看，全國平均水平是40%，其中，比較突出的有：浙江、天津（二者接近65%）、福建、海南、重慶（三個50%以上）、江西、上海、湖北、四川（四個40%以上）。上述省份房地產(chǎn)市場的景氣度及土地出讓收入增速狀況對債務(wù)償還構(gòu)成較為明顯的影響。
從中看出，重慶一方面償債壓力較大、另一方面?zhèn)鶆?wù)償還對土地出讓收入的依賴程度較高，其風(fēng)險相對較高，需要重點關(guān)注。
通過比較審計署關(guān)于地方政府未來幾年債務(wù)償還規(guī)模與我們的預(yù)測值，發(fā)現(xiàn)：2014年地方政府債務(wù)償還規(guī)模為3.56萬億，略高于我們預(yù)測的3.2萬億，根據(jù)測算2014-2016年，地方政府借新還舊規(guī)模在2萬億左右，有一定壓力。
