當前城投債信用分析體系中，城投公司所處的當?shù)卣尘昂拓斦嵙?，是決定城投債發(fā)行人信用等級的最主要因素。不過，正本清源，城投公司的自身經(jīng)營狀況仍是分析城投債信用風險的重要因素。
由于城投公司所從事的很大部分業(yè)務屬于政府公益性項目，城投公司大部分的項目資金需要地方政府的財政支持或財政轉移支付，所以地方政府財政實力的強弱決定了城投公司的資金實力。因而，當前債券投資者分析邏輯更多的是，如果城投公司出現(xiàn)風險可以由當?shù)卣岸档茁駟巍?，那么當?shù)卣斦嵙υ酱?，城投企業(yè)信用風險越小。
尤其處于經(jīng)濟下滑，信用事件頻發(fā)的時期，如果出現(xiàn)一例政府不兜底的城投債違約，城投債違約就容易擴散開來。就像當年民營企業(yè)福喜債面臨違約由政府買單，隨后兩年市場認為這些公募債包括民營企業(yè)公募債都會有政府的隱性擔保，直到今年超日債不能按時足額償付利息，市場開始認識到政府不會對民營企業(yè)兜底，謹慎情緒由此波及到產業(yè)債。因此可以說從政府態(tài)度來看，目前城投債的安全性要高于產業(yè)債、上市公司債和民營企業(yè)公募債。
需要指出的是，雖然城投企業(yè)的特點導致其信用風險首先要看當?shù)卣尘?，但是城投企業(yè)自身經(jīng)營情況也不容忽視。對城投公司自身經(jīng)營狀況的分析，更多的是分析財務數(shù)據(jù)，但財務數(shù)據(jù)更多的是展示已經(jīng)過去的經(jīng)營狀況，對于城投公司未來經(jīng)營狀況，則應該考慮以下幾個方面：
首先是有穩(wěn)定現(xiàn)金流的業(yè)務收入。城投公司有現(xiàn)金流穩(wěn)定的主營業(yè)務收入無疑是城投債一大亮點，尤其是擁有燃氣、水務、電力、城市公交等業(yè)務收入，因為這類業(yè)務具有壟斷性又有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可為城投債的未來還款提供部分現(xiàn)金保證。
其次，擁有戰(zhàn)略性資源。雖然受到美國經(jīng)濟復蘇、美元復蘇還有一些政策的影響，能源原料價格處于下滑態(tài)勢。但是擁有煤炭礦產等這些戰(zhàn)略性資源可以為城投債還款提供很大的保障。尤其是擁有優(yōu)質能源資產，例如擁有優(yōu)質煤（低流、低灰份、無瓦斯、高熱值、低開采成本）的城投公司其自身價值就會很突出。
第三，真正擁有的土地資產。土地資源已經(jīng)被看作分析城投公司信用風險中僅次于政府背景的第二重要因素。要看土地資產的擁有狀況和土地所處的位置，手握大量市區(qū)內的土地要比郊區(qū)土地好得多，已進入企業(yè)報表的土地比政府指定收益的土地更好。
第四，投資項目資金回流。城投債募集資金投向的項目大多是公益性項目，項目未來是否具有資金回流，對當期債券的償還風險對沖也相當重要。如果能與當?shù)卣濨T協(xié)議自然好，即使沒有BT協(xié)議，如果政府安排財政資金進行項目資金回流安排，可以在一定程度上將項目現(xiàn)金回流與當?shù)卣M行較好的關聯(lián)，強化債券償付保障。
此外，城投公司的經(jīng)營管理質量、發(fā)展戰(zhàn)略、領導層的安排等等，也都一定程度上影響著城投公司信用風險。
