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部分城投公司債務違約是必然現象

日期:2018.05.03 閱讀:6001

“五一”節(jié)前,天津某城投公司非標產品延期兌付事件鬧的沸沸揚揚,有粉絲發(fā)微信問我,城投信仰是不是要破了,國家是不是不管城投公司了,跟城投公司的業(yè)務還能不能做等一系列問題。


涉事的三方情緒都不太好,資管公司和信托公司作為受托人,沒有收到融資方的還款,為了履行受托人的義務,肯定是想盡一切辦法催促該城投公司還款,在當下這個敏感時期,城投公司能否得到當地政府的救助,真的是個很大的未知數。


投資者多半是北上廣深的高凈值客戶,里面可能還是他們的養(yǎng)老錢,到期了,沒有收到本金和利息,心里肯定不是滋味。在很多老百姓眼里,信托產品是剛性兌付的,特別是城投公司的項目,所以放心大膽去買。而事實上,確確實實鮮少有城投公司發(fā)生債務違約。


債研君前些年遇到過這樣的事情,某中產家庭,為了享受信托產品的超高收益,親戚朋友湊錢,買了幾百萬的信托,兌付日是那年春節(jié)前,結果融資方出事了,他們那一大家子真的是年都沒過好。所以過激的情況有可能會出現拉橫幅堵門舉動,所以很多券商不愿意做集合類資管,其中一個重要原因就是怕出事了投資者拉橫幅堵門。


城投公司作為借款人,肯定是彈盡糧絕了,不是不想還,而是沒錢還。這家城投公司負債率較高,通過各種渠道融資,雖然不能說是典型的網紅,但是也有幾個朋友跟我提起這個公司的融資需求。


債研君分析,該城投違約主要有一下幾個原因:


1債務規(guī)模太大


看問題要看本質,擔保人是融資方的母公司,所以財務信息看擔保人的要更準確一些,很顯然,本案中擔保人也沒錢了。截止到2017年6月底,負債總額為642億,如果統(tǒng)一按照6%年利率來算的話,每年需要支付的利息就要38億多,加上到期的本金,可以想象該公司還款壓力有多大。


2資產負債率太高

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截止到2017年6月底,擔保人資產負債率91.3%,凈資產僅有61億。再加上擔保人15-16歸母凈利潤較少,主營業(yè)務盈利能力較差,這也是絕大部分類平臺公司的現狀。

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公司主要從事房地產銷售、土地一級開發(fā)、基礎設施建設及生態(tài)農業(yè)等業(yè)務,其中,土地出讓收入和房地產業(yè)務收入是公司營業(yè)收入的最主要來源。但這兩塊收入受市場行情影響較大,存在很大的不確定性,而且運營房地產業(yè)務的子公司近幾年持續(xù)虧損。


債研君看來,正常情況下,除了某些特殊行業(yè)負債率超過80%的情況可能都會比較危險。


3承擔了較多的公益性項目,政府委托代建項目回款不及時


這也是全國的城投公司一個共性,政府委托城投公司建設一系列項目,城投公司拿著這個項目到資本市場融資,錢拿到了,項目也建好了,政府答應給的錢遲遲到不了位,這個債本應該是政府還的,結果卻記在城投公司賬上。


4去年以來強監(jiān)管政策導致再融資能力逐漸惡化


原來的情況是城投公司不怕欠的錢多,反正大家都是借新還舊,肯定不會違約,誰欠的錢多說明當地政府想得開,大量融資后帶動了GDP和財政收入大幅提高,城市面貌都會有很大改變,畢竟那么多錢砸下去了。


現在的情況是,中央政府三令五禁止城投公司替地方政府融資,增加地方政府隱性負債,一個是財政部23號文,再加上審計署公布地方政府違規(guī)舉債情況,現在絕大部分金融機構都不太敢給城投公司輸血了,就連標準化的債券,有些銀行在財金23號文后都擔心買了城投公司的債是不是變相增加政府負債。


全國絕大多少城投公司的再融資能力受到考驗,也就意味著沒辦法像以前一樣借新還舊了,當地主家的余糧吃完了的時候,違約也就是情理之中了。