最近在地方政府平臺融資方面出現(xiàn)了一個新的創(chuàng)新模式，即私募化。其結(jié)構(gòu)為商業(yè)銀行推薦高端零售客戶組成有限合伙人，與金融機構(gòu)關(guān)聯(lián)的投資公司成為普通合伙人，兩者共同成立合伙制企業(yè)，該合伙制企業(yè)以委托貸款或增資擴股等股債方式變相向地方政府平臺融資。
據(jù)我了解，這種模式最早出現(xiàn)于2009年，起初多為房地產(chǎn)企業(yè)融資，由于操作過程復(fù)雜和稅收存在弊端則一直未普及。最近由于調(diào)控力度未減弱，地方政府已無米之炊，融資需求非常大且可提供融資的平臺或項目較少，另一邊銀行理財池的資產(chǎn)供給根本無法滿足巨額存款的轉(zhuǎn)表。因此，在需求和供給的誘導(dǎo)下，這種模式在今年上半年開始出現(xiàn)快速增長的趨勢。
業(yè)內(nèi)對于這種模式一直存在較大的爭議，我個人認(rèn)為這種模式確實有利有弊，發(fā)展得好就是國內(nèi)對沖基金的雛形，發(fā)展得不好就是金融危機的陷阱，所以這種模式應(yīng)納入監(jiān)管但切不可監(jiān)管過緊過細(xì)，要解決一個度的問題。
之所以這樣說，原因如下。其弊就是脫離金融監(jiān)管。合伙制企業(yè)屬于工商范疇，金融監(jiān)管對其無約束力；負(fù)責(zé)籌集資金的商業(yè)銀行一般都是存在經(jīng)營壓力或者與融資企業(yè)關(guān)系密切的分支行，由于只是推薦客戶，所以根本不需要報批總行，整個過程從前到后都存在管理的真空，前端融資方案可以不遵循任何金融法規(guī)，后端貸后監(jiān)管根本無主體去執(zhí)行，形同虛設(shè)。所以，這種模式是否安全皆依賴于企業(yè)自身的信用風(fēng)險和經(jīng)營自覺性。
其利就是能引導(dǎo)民間資金進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域或其他鼓勵倡導(dǎo)的行業(yè)，并且這種資金的流動完全是主動且市場化的行為，一旦運作順暢，則不僅可以解決地方政府融資的問題，以BT的方式解決城市化建設(shè)的龐大資金缺口，甚至可以解決民營企業(yè)或中小企業(yè)融資難的問題。另一方面，能夠促進(jìn)儲蓄率的下降，激發(fā)居民的投資消費意識。
因此，這種模式應(yīng)值得市場和監(jiān)管機構(gòu)的長期關(guān)注，引導(dǎo)其合理的發(fā)展，同時應(yīng)作為金融改革中私募部分的重點工作。
