繼周二公開市場操作創(chuàng)下近半年以來的最大規(guī)模單日凈投放之后，央行周三再次出手，開展逾千億元新增MLF操作。市場人士表示，雖然短期內(nèi)貨幣市場流動(dòng)性受到月末時(shí)點(diǎn)、財(cái)政繳款季節(jié)性增長以及外匯占款下降等多重因素?cái)_動(dòng)，資金利率仍承受一定上行壓力，但近日央行“放水”加碼，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性穩(wěn)定適度的態(tài)度十分明確，未來繼續(xù)加量逆回購、MLF和降準(zhǔn)等調(diào)控工具仍是備選，未來資金利率上行的空間或已有限。
流動(dòng)性趨緊 千億MLF馳援
最近一周多時(shí)間以來，銀行間貨幣市場流動(dòng)性出現(xiàn)了一定程度的加速趨緊跡象。從資金利率走勢(shì)看，不僅隔夜回購利率從7月初的1.10%附近持續(xù)攀升到了1.70%以上；而作為貨幣市場利率標(biāo)桿品種的7天回購加權(quán)利率，7月份曾始終徘徊于2.50%一線，8月初甚至有所下行，也從上周開始放下矜持，從2.30%附近重新上行至2.50%以上。
面對(duì)銀行體系流動(dòng)性的明顯趨緊，央行本周二放量開展1200億元逆回購操作，單日凈投放700億元，單日凈投放規(guī)模創(chuàng)下半年以來的新高。緊接著，央行“微播”在周三下午五點(diǎn)發(fā)布消息稱，為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，結(jié)合金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求，人民銀行于19日對(duì)14家金融機(jī)構(gòu)開展中期借貸便利（MLF）操作共1100億元，期限6個(gè)月，利率3.35%。市場人士表示，近日無MFL到期，央行此次MLF操作屬于新增操作，且操作利率持平于7月份水平，應(yīng)該是為了緩沖銀行體系的短期流動(dòng)性壓力而進(jìn)行的。
從昨日貨幣市場表現(xiàn)看，資金利率仍全線上行。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日銀行間質(zhì)押式回購市場上，存款類機(jī)構(gòu)隔夜回購加權(quán)平均利率收?qǐng)?bào)1.78%，較上一交易日上漲約5BP，為連續(xù)第25個(gè)交易日上行；指標(biāo)7天回購加權(quán)平均利率收?qǐng)?bào)2.53%，較上一交易日小張3BP；此外，14天及以上品種均有不同程度上行，2個(gè)月品種則重返3%上方。
不過，據(jù)交易員反映，雖然連續(xù)兩日的大規(guī)模流動(dòng)性注入尚未能馬上遏制住資金價(jià)格的漲勢(shì)，但市場流動(dòng)性已經(jīng)出現(xiàn)了一定好轉(zhuǎn)，機(jī)構(gòu)融出積極性有所回升。
降準(zhǔn)遲到但不會(huì)缺席
值得一提的是，伴隨近期流動(dòng)性邊際趨緊有所加快，加之上周央行宣布完善人民幣中間價(jià)形成機(jī)制后，貶值預(yù)期擔(dān)憂有所抬頭，市場上對(duì)于近期央行將推出降準(zhǔn)措施以對(duì)沖流動(dòng)性缺口的預(yù)期明顯升溫。而在周二逆回購以及周三MLF增量操作之后，有市場人士表示，由于MLF操作更具定向操作特征，這可能意味著短期內(nèi)貨幣調(diào)控仍以定向?yàn)橹?，降?zhǔn)的概率也隨之下降。
事實(shí)上，華創(chuàng)證券分析師認(rèn)為，短期內(nèi)并不具備降準(zhǔn)的空間。一是盡管資金面確定在收緊，但還沒到借不到錢的地步，只是由于債券市場杠桿巨大，資金需求的明顯增加和資金供給逐步減少之間的矛盾有所加劇；二是，目前經(jīng)濟(jì)差的核心并非貨幣政策不夠?qū)捤?，而是?cái)政政策不夠積極，約束了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；三是，在當(dāng)前存在貶值預(yù)期的情況下，貨幣政策的獨(dú)立性反而受到約束，降準(zhǔn)不利于人民幣的穩(wěn)定。
而更多分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在7月份外匯占款大幅下滑，8月份外匯占款大概率繼續(xù)大降的背景下，降準(zhǔn)即使遲到，但最終仍不會(huì)缺席。國信證券表示，7月份外匯占款減少近3000億元，同時(shí)M2的超預(yù)期增長存在其他干擾因素，再加上目前經(jīng)濟(jì)狀況依然偏弱，代表貨幣放松的降準(zhǔn)依然可期。
此外，華創(chuàng)證券也表示，不排除資金繼續(xù)緊張到一定程度后，央行可能投放流動(dòng)性。不過，該機(jī)構(gòu)同時(shí)認(rèn)為，當(dāng)前的投放主要是為了避免流動(dòng)性過于緊張，因此投放的及時(shí)性和幅度較過去都會(huì)有所收斂。
就資金利率而言，市場人士表示，近日央行“放水”加碼，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性穩(wěn)定適度的態(tài)度十分明確，未來繼續(xù)加量逆回購、MLF和降準(zhǔn)等調(diào)控工具仍是備選，未來貨幣市場資金面大幅收緊的概率較小，資金利率上行的空間或已有限。
