地方債發(fā)行兩個(gè)月輕松突破萬億大關(guān)，并向兩萬億邁進(jìn)。債券市場迎來發(fā)行高峰，但利率并沒有大幅上行，大部分債券利率仍緊貼投標(biāo)下限。截至7月17日，地方債合計(jì)發(fā)行約1.25萬億人民幣。
地方債持續(xù)向好的背后，不僅有來自市場的寬松，還有國家信用的支持。此前，央行、財(cái)政部明確將地方政府債券納入中央國庫現(xiàn)金管理和地方國庫現(xiàn)金管理質(zhì)押品范圍，而國開行也表示積極支持并購買地方債。國家信用為地方債背書之意明顯。
中財(cái)—鵬元地方財(cái)政投融資研究所執(zhí)行所長溫來成向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，地方債券也是國家信用的一部分，與國債相比，只不過是地方政府作擔(dān)保?！氨M管此前國家明確對(duì)地方債實(shí)行不救助的原則，但整個(gè)經(jīng)濟(jì)狀況良好、國家信用保持較高的等級(jí)，這對(duì)地方債發(fā)行還是有益的?！?
密集發(fā)行
根據(jù)相關(guān)文件規(guī)定：地方債的發(fā)行主體包括31個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）政府和5個(gè)計(jì)劃單列市政府，截至7月20日，僅有黑龍江、上海、深圳、西藏和廈門5個(gè)主體尚未發(fā)行地方債。
今年地方債發(fā)行的總規(guī)模為2.6萬億元，除了6000億元的一般債券和專項(xiàng)債券，還有就是兩萬億元的置換債券，分別為今年3月、6月財(cái)政部下達(dá)的兩批次1萬億元地方政府置換債券，目前第一批置換債券基本消耗完畢。
溫來成表示，當(dāng)初第一批置換債券并不被市場看好，但財(cái)政部推出定向發(fā)行及其他一些措施之后，置換債券的吸引力上升，第一批債券發(fā)行比較順利?！爸脫Q債券主要是為了降低債務(wù)利息負(fù)擔(dān)，本金規(guī)模并沒有減少，通過時(shí)間換空間的方式來緩解地方壓力，對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是有好處的?！?
招商證券研究報(bào)告顯示：在31個(gè)已發(fā)行主體中，除北京、福建和青島外，均發(fā)行了置換債券，且這28個(gè)主體發(fā)行的置換債券規(guī)模已超過了第一批的總額度。具體說來，28個(gè)發(fā)行主體中，11個(gè)發(fā)行主體的置換債券發(fā)行規(guī)模已超出了第一批額度，開始使用第二批。
按發(fā)行方式分，地方債公開發(fā)行10592.38億元，占比84.7%，定向置換1908.07億元。按債務(wù)類型分，新增債券3376.29億元，接近今年可發(fā)行規(guī)模的一半，置換債券9124.16億元。
目前債券發(fā)行水平依然維持在低位運(yùn)行，從最近兩期債券來看，中債信息網(wǎng)公告顯示，7月16日湖南省本批政府一般債券期限分別為3年、5年、7年和10年，中標(biāo)利率分別為2.83%、3.14%、3.48%、3.50%，均落在招標(biāo)利率區(qū)間的下限；寧波市定向發(fā)行的201億債券則延續(xù)了此前定向發(fā)行地方債發(fā)行利率高于同期限國債約50BP左右的慣例。
多地地方政府也表示，地方債券發(fā)行可以進(jìn)一步緩解政府籌資壓力，降低政府融資成本，對(duì)于加力增效落實(shí)積極財(cái)政政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和可持續(xù)發(fā)展具有積極作用。
國家信用背書
地方債的平穩(wěn)發(fā)行，得益于政策層面的大力支持。
7月14日，財(cái)政部、人民銀行聯(lián)合發(fā)布通知稱，明確將地方政府債券納入中央國庫現(xiàn)金管理和地方國庫現(xiàn)金管理質(zhì)押品范圍，而且地方政府債券不受發(fā)行主體的限制，可以跨地域質(zhì)押。通知還表示，地方債作為質(zhì)押品時(shí)，按存款金額的115%質(zhì)押。
國庫是有一定的現(xiàn)金余額來保證國庫必要支出的，但是在財(cái)政連年超收之后，為了讓這些現(xiàn)金使用得更充分更高效，一個(gè)常見的辦法就是財(cái)政部委托央行把中央國庫的現(xiàn)金貸給銀行，而銀行可以拿著國債過來抵押給國庫換錢，即以國債作質(zhì)押獲得流動(dòng)性。地方債納入國庫質(zhì)押則意味著以后銀行可以拿著地方債券找國庫“換錢”。
民生證券研究院固定收益組負(fù)責(zé)人李奇霖向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，納入到國庫質(zhì)押可以進(jìn)一步提高地方債配置的需求，增加地方債的流動(dòng)性。
溫來成說，地方債的低利率對(duì)銀行沒有吸引力，納入國庫抵押相當(dāng)于國債待遇，這對(duì)投資者有一定的吸引力，購買意愿也更強(qiáng)烈，有助于推動(dòng)地方債的發(fā)行。
事實(shí)上，無論是央行還是財(cái)政部，今年以來都對(duì)地方債“呵護(hù)有加”。去年10月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（簡稱43號(hào)文）明確“地方政府對(duì)其債務(wù)負(fù)有償還責(zé)任，中央政府實(shí)行不救助原則”。
溫來成表示：“現(xiàn)在對(duì)存量債務(wù)進(jìn)行置換，中央對(duì)地方債務(wù)給予幫助，讓地方政府渡過難關(guān)，從法律實(shí)施的角度來看并不矛盾，國家對(duì)地方債的風(fēng)險(xiǎn)防范比較重視?！?
在宏源證券固定收益總部分析師范為看來，國家對(duì)地方債態(tài)度的變化，主要由經(jīng)濟(jì)狀況決定?！?3號(hào)文主要是為了促進(jìn)債務(wù)的良性循環(huán)，但是政策出來后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨壓力，政策實(shí)施不下去，只能從現(xiàn)實(shí)出發(fā)作些調(diào)整或放松，來保證經(jīng)濟(jì)增長，這是中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀決定的。”范為說。
近日，國務(wù)院舉行經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)負(fù)責(zé)人座談會(huì)，就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，聽取專家意見。其中，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長張軍在座談會(huì)上就當(dāng)前債務(wù)問題表示：“中國經(jīng)濟(jì)下行的主要壓力是龐大的債務(wù)，這是過去十多年累積下來的，特別是2008年后，杠桿率太高。投資不足主要是由龐大的債務(wù)導(dǎo)致?！?
“中國經(jīng)濟(jì)最大的挑戰(zhàn)是已經(jīng)積累起來的規(guī)模龐大的社會(huì)融資與信貸，如何配置，并以什么方式配置，以適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式？”張軍向李克強(qiáng)總理建議，要解決這個(gè)問題，可以在貨幣政策作用下降的情況下，更多使用財(cái)政政策，發(fā)揮國家信用。張軍認(rèn)為：“當(dāng)前推出的地方政府債務(wù)置換規(guī)模計(jì)劃方向非常正確，能有效減輕地方政府負(fù)擔(dān)，增加地方政府投資積極性，進(jìn)一步拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，建議進(jìn)一步擴(kuò)大地方債券置換的規(guī)模?！睂?duì)此，李克強(qiáng)總理表示認(rèn)同，他表示：“這是我們目前必須要加大力度的，這個(gè)也是動(dòng)用我們國家的信用了?！?
范為認(rèn)為，現(xiàn)在無論是地方債還是城投債，都不是標(biāo)準(zhǔn)的市政債，債券市場有序長期發(fā)展需要市場化均衡的市政債市場。“現(xiàn)在地方債靠中央的信用來補(bǔ)貼，城投債又缺乏發(fā)債的主體，兩者都有缺點(diǎn)但又各有優(yōu)勢(shì)，如何能夠?qū)烧呓Y(jié)合起來讓整個(gè)地方政府的融資體系更加完善、更具可持續(xù)性，是需要進(jìn)一步探討的?！?
