在經(jīng)濟增速下行的壓力下，城投債評級也面臨下調(diào)壓力。從評級數(shù)據(jù)來看，近期城投債發(fā)行主體評級被下調(diào)的數(shù)量明顯增多。
與此同時，在穩(wěn)增長的背景下，監(jiān)管層也多次出臺文件放寬城投債的發(fā)行主體條件，以及募集資金的使用范圍。另一方面，城投債的存量也在持續(xù)增加，基礎設施依然是城投債的主要投資行業(yè)，在業(yè)內(nèi)人士看來，這也是穩(wěn)增長的一個重要舉措。
多家城投債主體評級遭下調(diào)
國信證券數(shù)據(jù)顯示，自5月底開始，陸續(xù)有城投債發(fā)行主體被下調(diào)評級，截至6月30日，遭下調(diào)信用評級的城投債主體已有10家，其中6家評級展望下調(diào)，3家主體評級下調(diào)，1家主體評級與展望均下調(diào)。
對此，國信證券研報指出，主要包括三方面原因，即當?shù)卣斦杖胂禄邑搨^重；公司有息債務規(guī)模大幅增加，未來面臨一定償付壓力；主營業(yè)務收入大幅減少，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。
“目前財政收入下滑的安徽省馬鞍山市、安徽省淮南市、遼寧省鐵嶺市、遼寧省朝陽市、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市均有城投公司評級被下調(diào)，可見城投公司的經(jīng)營狀況以及外部評級與當?shù)卣斦杖胂嚓P性較高?！眹抛C券還認為。
此外，城投債的存量依然有增無減。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年6月城投債發(fā)行規(guī)模環(huán)比基本持平，雖然單月發(fā)行規(guī)模較5月微跌80.9億元，但發(fā)行量依然達到1211.9億元。
光大證券研究稱，6月城投債存量再度攀升，扣除358.3億元的到期量，當月城投債規(guī)模凈增772.7億元，穩(wěn)增長政策下城投債凈融資額增加將為基礎設施投資資金來源提供支撐。
中債資信評論認為，與有色、化工和煤炭等行業(yè)景氣度較差的行業(yè)出現(xiàn)較多發(fā)債主體信用等級下調(diào)不同，目前來看信用等級被下調(diào)的城投企業(yè)仍然是發(fā)債城投企業(yè)中的極少數(shù)，在整個城投發(fā)債企業(yè)中的占比很低，行業(yè)整體信用水平仍然較為穩(wěn)定。
城投債發(fā)行加速
助推基建投資回升
在穩(wěn)增長政策下，基礎設施行業(yè)必然成為城投債主要投資行業(yè)。光大證券數(shù)據(jù)顯示，2015年6月三個月移動平均投資于建筑工程、交通運輸?shù)男掳l(fā)城投債占比分別為24.3%和25.8%，基本與上月持平，投資于公用事業(yè)和多元金融比例略有上升。
城投債發(fā)行加速，自然也促進了基建投資的回暖。國家統(tǒng)計局7月15日發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，雖然全社會固定資產(chǎn)投資前6個月累計同比和上個月持平于11.4%，不過基建投資卻小幅反彈，累計同比增速從上個月的18.1%上升至19.1%。
摩根士丹利華鑫證券研究部宏觀經(jīng)濟研究主管章俊對《第一財經(jīng)日報》表示：“基建投資的反彈對受房地產(chǎn)和制造業(yè)投資拖累的固定資產(chǎn)投資整體下滑的勢頭起到了對沖的作用，這說明二季度經(jīng)濟增長的抓手還是基建投資?！?
基建投資對于促進經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，緩解經(jīng)濟下行壓力至關重要?！霸谕庑杵Ｈ?、房地產(chǎn)下行、私營部門投資意愿不強的背景下，新增基建投資又是唯一切實可行的穩(wěn)增長辦法。”民生證券分析師李奇霖此前在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示。
在急需拓展城投企業(yè)融資渠道的背景下，國家發(fā)改委6月底發(fā)布了對關于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點項目建設促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的通知（下稱“1327號文”）的補充說明，以做好優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債用于重點領域、重點項目融資工作。
就1327號文而言，最大亮點在于允許企業(yè)債借新還舊，其中明確指出，主體信用等級不低于AA，且債項級別不低于AA+的債券，允許企業(yè)使用不超過40%的募集資金用于償還銀行貸款和補充營運資金。
與此同時，城投公司的發(fā)債監(jiān)管也逐漸放寬。發(fā)改委指出，按照國發(fā)（2015）42號文件已經(jīng)實現(xiàn)市場化運營的城投公司開展規(guī)范的PPP項目發(fā)債融資，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標的限制，建立PPP項目發(fā)債綠色審核通道，社會資本方在PPP項目招投標時，可將發(fā)行企業(yè)債納入項目融資方案一并考慮，并同時向省級發(fā)展改革部門報送企業(yè)債券申請材料，由省級發(fā)展改革部門提前預審。
光大證券認為，監(jiān)管放松背景下城投債發(fā)行加速，有助于推動基建投資持續(xù)回升。上半年基建投資受限于到位資金不足，在經(jīng)濟持續(xù)下行環(huán)境下未能有效發(fā)力，發(fā)揮充分穩(wěn)增長作用。近期經(jīng)濟下行壓力再度加大，決策層要求支持存量項目的融資需求。
“城投債發(fā)行節(jié)奏加速的同時，地方政府債務置換集中推進。后者將顯著增加地方政府融資能力，改善基礎設施投資資金來源狀況?；ㄍ顿Y有望成為下半年經(jīng)濟企穩(wěn)的主要動力之一?！惫獯笞C券首席經(jīng)濟學家徐高分析認為。
